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美盈森002303国内领先的包装一体化服

发布时间:2019-11-24 04:02:57

美 盈 森(002303)国内领先的包装一体化服务供应商

核心观点

申购建议:

综合考虑中小板企业估值情况、2009年以来上市的中小板企业平均发行市盈率以及相关公司合兴包装的估值水平,我们认为公司09年动态PE的合理范围为倍之间,对应公司合理股价为20..05元,预计公司发行市盈率(静态)在33到37倍之间,对应询价区间为18..10元。

主要依据:

公司集包装和物流于一体。公司主要依托瓦楞包装产品的生产与销售,为客户提供优质的包装产品设计、合理的包装方案优化、快速的物流配送、经济的第三方采购、专业的供应商库存管理及辅助包装作业等包装一体化服务。截至2008年底,公司有瓦楞纸板产能7000万平米,除了包装纸板生产线公司还拥有64台车辆,合计吨位214吨,5座合计16,520.50平方米VMI仓库,包装一体化服务人员近300人,为公司包装物流一体化业务高速发展提供了坚实的基础。

包装一体化是公司最大的竞争优势。通过准确的市场定位,公司通过包装一体化避开了低技术含量、低附加值的激烈竞争,获得高于同行业水平的经济效益。在国外,资产规模及盈利能力排名前列的包装企业都是包装一体化服务的供应商,随着我国未来包装市场成熟发展,包装一体化经营模式将为公司未来的发展奠定良好的基础。根据中国包装联合会的证明,公司的包装一体化整体服务能力居全国第一位。

募资项目将大幅提升公司业绩。募资项目达产后,公司将新增产能15,975万平方米,新增产能超过公司当前产能的2倍。另外,包装物流一体化项目顺利实施后也将有力提高公司包装一体化服务的设施水平及能力,包装物流一体化项目拟计划在华南地区针对主要大客户进行布点,以形成较为完善的服务络。根据测算,募资项目投产后公司净利润较08年有望翻番。

公司合理股价20..05元。预计公司年归属母公司所有者净利润分别为1.16亿元、1.24亿元、1.62亿元;实现摊薄每股收益为0.65元、0.69元、0.91元;我们认为公司09年动态PE的合理范围为倍之间,对应公司合理股价为20..05元。

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